为什么低通胀并不令人意外

作者:J。Bradford DeLong

全球北方的通货膨胀率一直居高不下,这让许多经济观察家感到意外。 9月份,纽约大学始终敏锐而周到的Nouriel Roubini 于对总供给的积极冲击 - 这意味着某些商品的供应量增加,从而导致价格下跌。

因此,鲁比尼观察到,“核心通货膨胀已经下降”,尽管“发达经济体最近的增长加速预计会带来通货膨胀的上升。”与此同时,美国联邦储备局“已经证明其决定启动尽管低于目标的核心通货膨胀率正常化,但认为通胀减弱的供应方面的冲击是暂时的。“鲁比尼总结说,”尽管央行不愿意放弃正式的2%通胀目标,但他们我们愿意延长实现它的时间表。“

在我看来,将今天的低通胀解释为暂时供应方冲击的症状很可能被证明是错误的。 这种诊断似乎误读了20世纪70年代初到90年代末期间的历史证据,因此基于对二战以来全球北方通胀主要驱动因素的根本假设。

自20世纪70年代以来,经济学家几乎一致认为菲利普斯曲线具有相当大的斜率,这意味着价格对需求的变化反应强烈。 根据这种观点,总需求相对较小的增长高于与充分就业相一致的水平,不仅会对通货膨胀产生重大影响,还会对通胀预期产生重大影响。 近期通货膨胀迅速加剧的时期将使人们相信通胀在未来也会增加。

20多年前,我写了一篇名为“ ”的论文,其中我挑战了这一叙事。 我表明,当现在标准的通货膨胀观点在20世纪70年代得到发展时,总需求的增长高于与充分就业相一致的水平实际上很少,短命和小,并且过去的通货膨胀已经纳入未来预期不是很快,而是慢慢地。

事实上,调整预期需要三次大的不利供应冲击。 除了1973年的赎罪日战争和1979年的伊朗革命之外,生产力增长开始放缓,同时工会仍然拥有大量的定价权,之前谈判的工资增长已经锁定在许多工人的合同中。

尽管存在这些冲击,央行行长,主要是当时的美联储主席阿瑟·伯恩斯,仍然犹豫是否致力于实现价格稳定。 相反,伯恩斯可以理解的是,担心通货膨胀会带来深度衰退,因此决定将通货膨胀推向市中。 正如我们现在所知,这为1979年的舞台奠定了基础,当时接替伯恩斯担任美联储主席,提高了联邦基金利率(此举被称为“沃尔克通货紧缩”),并带来了近乎巨大的经济衰退1979-1982。

奇怪的是,这个实际发生的事情的历史是由于某种原因被许多仍然坚持今天的另类叙事所吞噬。 根据这种伪历史的复述,20世纪60年代的凯恩斯主义经济学家并不了解自然失业率,因此他们说服央行和政府采取过度扩张性政策,将总需求推高到与充分就业相一致的水平。

这当然是对市场之神的侮辱,他们通过高度持久的通货膨胀来回应神圣的报应。 因此,沃尔克的通货紧缩是一种忏悔行为。 为了消除原罪,必须牺牲数百万工人的工作和收入。

从这个说法中得出的明确教训是,经济学家和央行行长必须再也不会被允许过度扩张性的政策。 但这显然是糟糕的政策建议。

毕竟,自经济学家Douglas Staiger,James H. Stock和Mark W. Watson 自然失业率不是一个可以准确估计的稳定参数以来已有20多年了。 经济学家 ,Eugenio Cerutti和推翻了菲利普斯曲线具有相当大的斜率的观点 事实上,即使在20世纪70年代,它还有一个很大的斜率需要人们避开那个十年的供应冲击,并将需求结果归因于供给更合理。

那些利用20世纪70年代流行的经济寓言来预测20世纪90年代,21世纪和现在的2010年通货膨胀爆发的人都被证明是错误的。 那么,为什么叙事在今天仍然如此?

我所听到的最好 - 虽然不充分和高度试探性 - 解释是它符合我们的认知偏见,因为它告诉我们我们想听到什么。 在我们的本性中寻找有关罪恶和报应,犯罪和惩罚,错误和故事似乎在我们的本性中。

找出我们为什么会有这种认知偏差,无疑将在未来开启许多心理学职业。 与此同时,我们应该摆脱自己制造的启发式监狱。

版权所有:Project Syndicate:

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